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    中证财经资本集团有限公司策略:降息带来的基本面变化

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    发表于 2019-12-19 15:01:31 | 显示全部楼层 |阅读模式
    中证财经资本集团有限公司债市投资策略:中证财经资本集团有限公司关注到11月初央行调降MLF利率以来,虽然市场对货币政策的宽松预期和经济的悲观预期明显上升,推动利率快速下行,但中证财经资本集团有限公司从基本面的角度看,11月以来经济已经开始出现一些积极的变化,可能预示着以基建和房地产为代表的下游需求正在企稳,对四季度和明年一季度的经济不可过度悲观,谨防经济预期差对债市的潜在冲击。
    央行降息以来,基本面出现了哪些变化?进入11月以来,市场一改9月以来的颓势,超预期利多因素频频扰动市场。随着市场对一系列超预期利多因素快速消化完毕,市场再次进入多空分歧加剧,利率窄幅波动的格局。在货币政策进入观察期,市场缺乏明确的增量利多或利空因素的背景下,随着经济数据发布期的渐行渐近,基本面走势如何,就成为了决定未来一段时间债市方向的核心变量。在梳理近期基本面数据的过程中,我们似乎嗅到了一些不同寻常的变化:
    地产似乎正在迎来由降温走向回暖的拐点。最近一段时间以来,无论是各地或真或假、或大或小、或明或暗的房地产调控政策松绑,还是货币政策执行报告对房地产调控措辞的悄然变化,似乎都或多或少地传达出对房地产调控边际放松的政策风向。春江水暖鸭先知,从近几个月的房地产市场数据我们也不难发现一些端倪。反映出在政策信号逐步松动的同时,房地产市场的景气度已经悄然开始回暖。今年以来由于房地产调控政策的持续收紧,房地产市场景气度不断下降,房地产销售持续负增长,对房地产投资也带来了一定的拖累,成为了投资当中不确定性的重要来源。未来若房地产调控松绑的政策意图得以延续,对投资乃至经济的托底作用不容忽视。
    PPI的转正将进一步推升通胀预期。9月份以来利率的快速上行主要受通胀预期推动,而通胀预期的大幅上升又主要受猪肉价格的超预期快速上涨拉动。11月份以来,猪肉价格出现了快速回落,这也带动市场对通胀的预期显著降温。不过虽然从绝对水平来看,目前猪肉价格确实较11月初的高点明显回落,但从月度均值的角度看,截止目前11月猪肉价格的均值依然显著高于10月,叠加去年11月猪肉价格显著下跌,基数效应也将使得11月猪肉价格同比增速加速上行,因此猪肉价格的回落并不足以带动CPI增速收敛,


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